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民生证券发布研报称，异常强劲的非农服务，对好意思联储来说，下次降息的门槛再次擢升、或需看到通胀更屡次数和勾搭着落；对特朗普来说，“前任”留住如斯强劲的治绩，同期好意思债收益率高企令好意思股承压，或为其计谋操作带来压力。

以下为研报选录：

作家：裴明楠 陶川

异常强劲的非农服务，对特朗普来说，是压力依然能源？对好意思联储来说，是否意味着下次降息渐行渐远？12月非农新增服务25.6万东谈主，大幅高于商场预期的16万东谈主，数据发布后半小时，好意思元跳升至109.9，10Y好意思债跃升至4.79%，一季度降息的商场预期降至30%以下；当夜好意思股三大股指收跌。对好意思联储来说，下次降息的门槛再次擢升、或需看到通胀更屡次数和勾搭着落；对特朗普来说，“前任”留住如斯强劲的治绩，同期好意思债收益率高企令好意思股承压，或为其计谋操作带来压力。

好意思联储一季度降息的预期再受打击、降至30%以下。

本期非农服务，不仅总量强、结构也可以。12月新增非农服务25.6万东谈主，分行业看：证据医疗和政府部门是近一年非农服务的垂危撑合手，12月共新增11.3万东谈主发挥安详；值得慎重的是，更多的服务业也呈现了强劲的服务增长，包括零卖业、闲静酒店业、专科和买卖服务、金融和信息业。

失业率的着落也没什么“水分”，12月着落0.14个百分点至4.09%，按失业原因拆分，“恒久性失业者”和“再插足者”权臣着落，是带动失业率走低的主因。此外，本周公布11月JOLTS职位空白数809.8万东谈主相通权臣高于预期，职位空白数升至4.8%，这些数据共同面孔了一个健康的劳能源商场。

好意思联储还有可能转鸽吗？服务数据还有可能回转吗？一是顺心特朗普侨民计谋和裁汰联邦机构的鼓动力度；二是，下个月将公布非农年度翻新的最终效果，若大幅下调，可能再次放松非农数据的公信力；三是，高利率对经济的禁锢作用传导需要时代，经济数据转弱或在特朗普赴任后冷静表露。而在面前服务健康的情况下，好意思联储需要看到通胀更屡次数勾搭的着落，才会落地下次降息。

算作特朗普上任前的终末一次非农，如斯强劲的发挥，也给特朗普不小压力。

特朗普第一任期，“服务”是他最炫夸的得益单之一，收场2020年疫情发生前：好意思国增多了700万个新责任岗亭，是政府众人掂量的三倍多；失业率达到3.5%是半个世纪以来最低；勾搭40个月职位空白多于招聘东谈主数；失业保障苦求东谈主数占总东谈主口比例创下有记载以来的最低。

拜登离任前留住的强劲数据，或给特朗普施政带来压力。特朗普的难点在于，是否还能像第一任期一样，失业率安详着落、职位空白/失业东谈主数比值安详飞腾？相对纯粹的是，特朗普本旨促进制造业服务，而面前制造业服务低迷，2024全年制造业服务所有减少8.7万东谈主，在私营部门13个细分行业中发挥最差。

影响服务的计谋成分包括：联邦官员缩编，或导致新增服务滑坡、失业率飞腾；净侨民流入大幅减小，或令新增服务和失业率均着落；而加关税对服务的影响具有双面性开云体育，对不同业业的影响更为复杂。

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